航運股景氣循環投資法：長榮/陽明/萬海何時進退場？

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一、航運股景氣循環的本質

航運股，特別是貨櫃三雄（長榮、陽明、萬海），其股價波動深受全球貿易景氣與運力供需影響。不同於成長型股票，航運股屬於典型的景氣循環股：當全球經濟擴張、貨運需求激增時，運價飆升，獲利暴漲；反之，當需求放緩或新船大量投入時，運價崩跌，獲利急縮。投資人若不了解循環特性，容易在高峰追高、低谷殺低。因此，掌握循環階段與關鍵指標，是航運股投資成功的關鍵。

二、關鍵指標：SCFI/CCFI運價指數

SCFI（上海出口貨櫃運價指數）與CCFI（中國出口貨櫃運價指數）是市場最關注的兩大運價指標。SCFI反映即期市場價格，波動劇烈，適合短中期進出判斷；CCFI則為綜合指數，趨勢性較強，可作為中長期景氣參考。當SCFI連續數週上漲，通常預示航商獲利改善；反之，若SCFI跌破成本線，則為景氣谷底訊號。投資人應將兩者搭配觀察，並留意其與股價的背離情況。

三、貨櫃供需與新船訂單的影響

航運景氣循環的核心驅動力來自貨櫃供需失衡。當全球貿易量成長，但貨櫃船運力不足時，運價易漲難跌；反之，若新船訂單大量交付，運力過剩，則運價承壓。根據Alphaliner數據，2023年至2025年為新船交付高峰期，預計新增運力約占現有船隊的25%，這解釋了為何2023年運價大幅修正。投資人需追蹤新船訂單量與拆船量，以判斷供需何時趨於平衡。

四、2021超級循環→2023修正→2026位階判斷

2021年，受疫情導致供應鏈瓶頸與報復性消費需求推動，航運股迎來「超級循環」，長榮股價一度突破200元，陽明與萬海也創歷史新高。然而，隨著新船陸續下水與需求正常化，2023年運價大幅回落，三雄股價腰斬再腰斬。展望2026年，市場預期新船交付高峰將過，供需逐漸恢復平衡，屆時若全球經濟復甦，航運股可能再次迎來循環低點布局機會。投資人應以PB（股價淨值比）為錨，判斷位階高低。

五、位階策略：低PB布局、H2以上減倉

位階策略是航運股循環投資法的核心。當股價淨值比（PB）跌至歷史低檔（如0.5倍至0.8倍），且運價指數處於谷底時，屬於「低一/支撐區」，可分批布局。當PB回升至1倍以上（即H2以上），且運價指數已明顯反彈，則應逐步減倉，鎖住獲利。此策略的關鍵在於耐心等待極端位階出現，而非追逐短期波動。以下為三大航商歷史PB區間參考：

六、三大航商市值/淨值/位階比較

為幫助投資人精準判斷，以下整理長榮、陽明、萬海的最新市值、每股淨值與位階數據（截至2025年4月）：

從表中可見，目前三雄PB皆在1.0倍至1.2倍之間，屬於中性區間，尚未進入極端低檔布局區。投資人應持續追蹤運價指數與新船交付進度，等待PB回落至0.7倍以下再考慮進場。

七、進退場時機實戰指南

綜合以上分析，航運股景氣循環投資法的進退場時機可歸納如下：

• 進場時機：當SCFI/CCFI連續數週止跌回升，且PB跌至0.5-0.7倍歷史低檔區，同時觀察到拆船量增加、新船訂單減少等供需改善信號，可分批布局。
• 持有期間：密切追蹤運價指數與貨櫃裝載率，若運價持續上漲且PB未達1.5倍，可續抱；若運價出現高檔反轉跡象，則準備減倉。
• 退場時機：當PB升至2倍以上（如長榮PB達2.5倍），且市場情緒過度樂觀（如媒體大肆報導航運榮景），應果斷減倉至三成以下，甚至清倉。
• 停損機制：若進場後運價指數跌破前低，且PB進一步下滑，應執行停損，避免長期套牢。

記住，航運股投資不是比誰賺得快，而是比誰能在循環低點勇敢進場、高點理性退場。耐心與紀律，是循環投資法的最終武器。