• 長榮海運、陽明海運與萬海航運合稱貨櫃三雄，2025年合計獲利約1,500億元，2026年將面臨新增運力與環保法規的雙重考驗。
• 本文將深入剖析各次產業的供需結構、獲利能力與2026年關鍵趨勢，幫助投資人掌握航運股的景氣循環節奏。
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一、航運產業總覽
台灣航運產業以貨櫃航運為核心，加上散裝航運、航空貨運與物流倉儲，2026年整體市值約新台幣2.5兆元。貨櫃三雄（長榮、陽明、萬海）合計運力占全球約8%，是全球第四大航運國家。2025年貨櫃三雄合計獲利約1,500億元，較2022年高峰的7,000億元顯著回落，但仍遠高於疫情前水準。
以下為2025年主要航運公司營運概況：
| 公司 | 2025年營收 | 2025年EPS | 運力（TEU） | 全球排名 |
|---|---|---|---|---|
| 長榮海運 | 約4,500億 | 約20元 | 約170萬 | 第7 |
| 陽明海運 | 約2,000億 | 約6元 | 約80萬 | 第10 |
| 萬海航運 | 約1,200億 | 約5元 | 約45萬 | 第12 |
| 裕民航運 | 約200億 | 約4元 | 散裝 | 台灣散裝龍頭 |
二、貨櫃航運：供需失衡的挑戰
2026年貨櫃航運面臨的主要挑戰是新增運力過剩。2023-2025年累計新增運力超過400萬TEU，2026年還有約150萬TEU新船交付。在需求方面，全球貿易量成長放緩，美國庫存調整周期延長，導致貨櫃運價（SCFI）從2025年初的2,500點下滑至2026年中的1,800點左右。
長榮海運（2603）憑藉其成本控制能力與規模優勢，2026年預期仍能維持獲利。陽明海運（2609）則因運力規模較小、成本結構較差，獲利壓力較大。萬海（2615）專注於亞洲區間航線，受全球運價波動影響較小，但2026年也需面對區域運價競爭加劇的挑戰。
三、散裝航運：BDI與原物料需求
散裝航運市場在2026年呈現溫和復甦，波羅的海乾散貨指數（BDI）在1,500-2,500點區間震盪。裕民（2606）為台灣散裝龍頭，2025年營收約200億元，2026年受惠於鐵礦砂與煤炭需求穩定，營運平穩。新興（2605）與中航（2612）則受惠於風電安裝船與特種船業務，獲利表現較佳。
四、航空貨運與物流
台灣航空貨運市場在2026年受惠於AI伺服器與電子零組件的空運需求。華航（2610）與長榮航（2618）的貨運收入雖較疫情期間高峰回落，但仍維持在健康水準。2026年客運市場持續復甦，客機腹艙載貨空間增加，有助於貨運運價合理化。
五、環保法規與船隊更新
國際海事組織（IMO）的環保法規在2026年持續收緊，碳強度指標（CII）與歐盟碳排放交易體系（EU ETS）對航商造成營運成本上升壓力。長榮海運積極訂造碳中和甲醇雙燃料船，陽明則採用脫硫塔與節能裝置來因應法規。船隊更新與環保投資將成為2026年航商的重大資本支出項目。
六、2026年投資展望
展望2026年，航運產業的投資策略應關注：第一，貨櫃航運處於景氣循環下行階段，投資應選擇成本優勢明顯的長榮海運；第二，散裝航運與原物料需求相關，可作為循環性配置；第三，航空客運復甦帶動長榮航與華航的獲利改善。
風險方面：全球經濟衰退風險、運力過剩惡化、地緣政治衝突對航線的干擾。建議採用區間操作策略，並密切關注SCFI運價指數與全球貿易量變化。
