📊 聯茂(6213) 投資分析摘要
- 聯茂(6213)是全球前三大無鹵素CCL供應商，去年營收衝到285.6億，年增12.3%。
- 2024年EPS 6.82元，配息4.50元，殖利率約3.2%，以現在價位看算普普通通。
- AI伺服器、HPC和車用電子這幾塊今年動能還在，法人估EPS可以到7.5-8.0元，我覺得有機會，但沒那麼容易。
📑 目錄
一、聯茂(6213) 公司簡介與配息紀錄
聯茂這檔股票，1997年成立，現在是全世界前三大無鹵素銅箔基板(CCL)的玩家。主要做銅箔基板、膠片還有那些多層壓合板，客戶涵蓋伺服器、網通、車用電子跟消費性產品。去年AI伺服器和高速運算需求大爆發，高階CCL出貨占比拉到35%，搞得全年營收285.6億，年增12.3%；毛利率也回到22.8%，稅後淨利24.7億，EPS 6.82元。但今年第一季傳統淡季，營收大概68億，季減5%，還好年增8%，主要靠AI伺服器跟800G交換器的訂單撐著。公司還在江西廠擴產，目標2025年底高階CCL月產能到300萬張，但這能不能如期達標，我是有點疑問。
| 年度 | 現金股利 | 殖利率 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026年 | 4.80 元 | 3.40% | 預估配發，以2025年EPS 7.8元及配息率62%計算 |
| 2025年 | 4.50 元 | 3.20% | 2024年盈餘配發，配息率66% |
| 2024年 | 3.50 元 | 2.80% | 2023年盈餘配發，配息率70% |
| 2023年 | 3.00 元 | 2.50% | 2022年盈餘配發，配息率65% |
| 2022年 | 4.00 元 | 3.10% | 2021年盈餘配發，配息率60% |
二、聯茂(6213) 未來展望與避坑指南
📈 成長動能
- AI伺服器CCL去年出貨年增45%，貢獻營收約85億，今年輝達GB200等新平台出來，估再成長30%，但這數字有點樂觀，我會打點折扣。
- 800G交換器升級，2024年每季出貨季增20%，今年全年估120萬張，營收貢獻約18億，這塊成長算穩，但市場夠不夠大得觀察。
- 車用電子CCL營收占比去年18%，年增25%，主要來自電動車跟ADAS系統，今年目標占20%以上，但車市景氣不確定性高。
- 江西廠二期擴產預計今年第三季投產，高階CCL月產能從250萬張拉到300萬張，說單位成本可降5-8%，毛利率可望到24%以上，但擴產後的折舊壓力也得算進去。
⚠️ 下行風險
- 如果全球AI伺服器建置速度放緩，今年高階CCL出貨量可能少估10-15%，影響營收約30億。這不是不可能，畢竟景氣循環很難說。
- 銅價去年漲12%，今年如果續漲10%，毛利率會被吃掉約1.5個百分點。CCL成本中銅箔占大概30%，這點不能不考慮。
- 同業台光電跟騰輝持續擴產，今年高階CCL市場可能供過於求，產品單價可能掉5-8%，競爭壓力不小。
三、聯茂(6213) 主力成本分析
四、聯茂(6213) 投資建議
- 七階位階理論：目前股價約140元，本益比約20倍，我個人覺得位階『合理偏高』，持股者續抱沒問題，但別再追高了。
- 短線操作：如果股價回測季線約130元，而且量縮止穩，可以分批進場，目標看160元，停損設120元。破了就跑。
- 中長期布局：我比較看好AI跟車用這兩個引擎，建議在120-130元區間建立基本持股，占投資組合5-8%，目標抱到2026年。
- 配息策略：以今年預估配息4.5元計算，殖利率3.2%，穩健投資人應該可以接受，除息前一個月布局，賭填息行情。
五、聯茂(6213) 常見問題 FAQ
聯茂的主要競爭優勢是什麼？
全球前三大無鹵素CCL供應商，高階材料技術有領先，客戶像輝達、思科這些大廠都在用，基本上不太需要擔心。
2025年聯茂的營運重點是什麼？
擴充江西廠高階CCL產能到300萬張/月，同時把AI伺服器跟車用營收占比拉高，但擴產後的消化是關鍵。
聯茂的股利政策穩定嗎？
近五年配息率都在60-70%之間，現金股利穩定，今年預估配4.5元，算是穩穩領。
投資聯茂的主要風險是什麼？
AI需求放緩跟銅價上漲是兩大痛點，這兩個會直接影響營收跟毛利率，終端景氣變化要盯緊。
聯茂目前的股價合理嗎？
以今年預估EPS 7.8元算，本益比約18倍，比同業均值15倍高一點，位階屬於合理偏高，不算便宜。
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⚠️ 免責聲明：本分析僅供參考，不構成投資建議。投資人應獨立判斷，自負盈虧。
