• PFF追蹤ICE BofA特別股指數（約300檔），PGF追蹤標普美國特別股指數（約50檔），兩者皆提供穩定的月配息
• PFF分散度更高波動較低，PGF集中於大型金融機構特別股且殖利率略高
• 特別股ETF兼具股票與債券特性，適合追求較高殖利率且願意承受一定波動的穩健型投資人
• PFF分散度更高波動較低，PGF集中於大型金融機構特別股且殖利率略高
• 特別股ETF兼具股票與債券特性，適合追求較高殖利率且願意承受一定波動的穩健型投資人
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特別股（Preferred Stock）兼具股票與債券特性，提供固定配息且清償順序優於普通股，是固定收益投資的重要工具。PFF 與 PGF 是兩檔代表性的特別股 ETF，前者追蹤 ICE BofA 特別股指數，持有約 300 檔標的，分散度極高；後者追蹤標普美國特別股指數，集中於約 50 檔大型金融機構特別股。本文將從指數編製、持股結構、配息殖利率、利率敏感度等面向進行完整比較，協助投資人依自身風險偏好選擇合適標的。
一、特別股特性介紹
- 特別股是介於普通股與債券之間的混合型證券，發行公司通常會支付固定配息，且配息率在發行時即訂定，類似債券的票息。
- 在企業清算時，特別股股東的清償順序優於普通股股東，但次於所有債權人，因此風險與報酬介於兩者之間。
- 多數特別股具有累積配息條款，若公司暫停配息，未來必須補足欠款後才能恢復普通股配息，提供額外保障。
- 特別股價格對利率變動敏感度較普通股高，但低於同天期公司債，因其配息固定且無到期日，類似永續債券。
- 特別股 ETF 透過持有一籃子標的，可降低單一發行人的信用風險，並提供每月穩定的現金流，適合退休或收息型投資人。
丁、指數編製與持股分析
- PFF 追蹤 ICE BofA 特別股指數，涵蓋約 300 檔美國市場發行的特別股，市值加權，單一發行人權重上限 10%，分散度極高。
- PGF 追蹤標普美國特別股指數，僅納入約 50 檔流動性最佳的特別股，同樣市值加權，但集中於大型金融機構，如銀行與保險公司。
- PFF 的前十大持股佔比約 14.8%，而 PGF 的前十大持股佔比高達 38.1%，顯示 PGF 的集中度風險明顯較高。
- 兩檔 ETF 的行業分佈均以金融業為主，PFF 金融業佔比約 85%，PGF 則超過 95%，因此皆對金融業信用風險敏感。
- PFF 因持股檔數多，涵蓋較多中小型發行人，有助於分散單一事件風險；PGF 則因集中持有大型金融機構，波動性可能較大。
丂、配息殖利率比較
- 截至 2025 年 Q3，PFF 的 30 天 SEC 殖利率約 6.12%，PGF 約 6.45%，PGF 因集中持有較高配息的大型金融特別股而略勝一籌。
- 兩檔 ETF 均採月配息機制，PFF 每月配息金額較穩定，PGF 則因持股較少，配息波動性略高，但長期平均配息率仍優於 PFF。
- 近五年數據顯示，PGF 的配息率每年約高出 PFF 0.3-0.5 個百分點，但在市場下跌時，PGF 的價格跌幅也較大，總報酬未必領先。
- 2022 年聯準會大幅升息期間，兩檔 ETF 的配息率均上升，但價格分別下跌 18.7%（PFF）與 20.1%（PGF），顯示利率風險對特別股的衝擊。
- 投資人應注意，配息率並非固定不變，發行人可能提前贖回特別股，導致 ETF 需再投資於較低配息的標的，影響未來配息水準。
七、利率敏感度分析
- 特別股因無到期日且配息固定，其價格對利率變動的敏感度（存續期間）較高，約介於 5-8 年，與長期公司債相近。
- PFF 與 PGF 的存續期間約為 6.5 年，意味著利率每上升 1%，價格約下跌 6.5%；反之利率下降則價格上漲。
- 2022 年聯準會快速升息 4.25%，導致兩檔 ETF 價格分別下跌約 19-20%，驗證了利率敏感度的影響。
- 在利率下降週期，特別股 ETF 的價格反彈力道強勁，例如 2023 年市場預期升息尾聲，PFF 與 PGF 分別上漲 8.2% 與 9.0%。
- 投資人可將特別股 ETF 視為利率預期的工具，若預期利率將走低，可增加配置以獲取資本利得；若預期利率上升，則應謹慎控制曝險。
丄、投資建議
- PFF 適合追求高度分散、波動較低的投資人，其 300 檔持股能有效降低單一發行人違約風險，且費用率僅 0.46%。
- PGF 適合願意承受較高集中度風險、以換取略高殖利率的投資人，但需留意其前十大持股佔比高，金融業景氣波動時影響較大。
- 兩檔 ETF 的關鍵價格區間可參考七階位階數據：PFF 的 Q1 極值 High=$38.5, Low=$33.2；PGF 的 Q1 極值 High=$42.1, Low=$36.8，投資人可依此判斷多空分水嶺。
- 特別股 ETF 的配息收入多屬合格股息收入（Qualified Dividend Income），稅務上較為優惠，但美國來源收入可能需扣繳 30% 稅款，非美國投資人應注意。
- 建議將特別股 ETF 作為固定收益組合的一部分，配置比例不超過總資產的 20%，並搭配短天期債券或現金以平衡利率風險。
| 項目 | PFF | PGF |
|---|---|---|
| 發行商 | iShares（貝萊德） | Invesco |
| 成立日期 | 2007/03/26 | 2007/12/03 |
| 追蹤指數 | ICE BofA 特別股指數 | 標普美國特別股指數 |
| 持股檔數 | 約 300 檔 | 約 50 檔 |
| 費用率 | 0.46% | 0.50% |
| 資產規模 | 約 $15.2B | 約 $1.8B |
| 配息頻率 | 月配息 | 月配息 |
| 30天SEC殖利率 | 6.12% | 6.45% |
| PFF 持股 | 佔比 | PGF 持股 | 佔比 |
|---|---|---|---|
| Athene Holding 優先股 | 2.1% | Wells Fargo 優先股 | 4.8% |
| Bank of America 優先股 | 1.9% | Bank of America 優先股 | 4.5% |
| MetLife 優先股 | 1.7% | JPMorgan Chase 優先股 | 4.3% |
| Citigroup 優先股 | 1.6% | Citigroup 優先股 | 4.1% |
| Wells Fargo 優先股 | 1.5% | Goldman Sachs 優先股 | 3.9% |
| Goldman Sachs 優先股 | 1.4% | Morgan Stanley 優先股 | 3.7% |
| JPMorgan Chase 優先股 | 1.3% | MetLife 優先股 | 3.5% |
| Morgan Stanley 優先股 | 1.2% | Athene Holding 優先股 | 3.3% |
| Prudential Financial 優先股 | 1.1% | Prudential Financial 優先股 | 3.1% |
| AIG 優先股 | 1.0% | AIG 優先股 | 2.9% |
| 年度 | PFF 配息率 | PFF 總報酬 | PGF 配息率 | PGF 總報酬 |
|---|---|---|---|---|
| 2021 | 5.8% | 12.3% | 6.1% | 13.5% |
| 2022 | 6.5% | -18.7% | 6.8% | -20.1% |
| 2023 | 6.9% | 8.2% | 7.2% | 9.0% |
| 2024 | 6.3% | 10.5% | 6.6% | 11.2% |
| 2025 (至Q3) | 6.1% | 4.8% | 6.4% | 5.1% |
常見問題 FAQ
❓ PFF 和 PGF 的主要差異是什麼？
PFF 追蹤 ICE BofA 特別股指數，持有約 300 檔特別股，分散度更高、波動較低；PGF 追蹤標普美國特別股指數，僅持有約 50 檔，集中於大型金融機構，殖利率略高但集中度風險也較大。
❓ 特別股 ETF 適合什麼類型的投資人？
適合追求穩定月配息、願意承受中等波動的穩健型投資人，尤其是退休族群或需要固定現金流者。但需注意利率風險，不適合短期交易或極度保守的投資人。
❓ 利率上升時，特別股 ETF 會如何表現？
特別股因配息固定且無到期日，價格對利率敏感度高，利率上升時價格通常會下跌。例如 2022 年升息期間，PFF 與 PGF 分別下跌約 19-20%。反之，利率下降時價格會上漲。
❓ PFF 和 PGF 的配息頻率與稅務處理有何不同？
兩者均為月配息，配息頻率相同。稅務上，特別股配息多屬合格股息收入（QDI），稅率較低，但非美國投資人需留意美國來源收入可能扣繳 30% 稅款，具體依個人稅務狀況而定。
❓ 如何評估特別股 ETF 的進場時機？
可參考七階位階數據中的關鍵價格區間，例如 PFF 的 Q1 極值 High=$38.5、Low=$33.2，PGF 的 High=$42.1、Low=$36.8。當價格接近低點時可視為多空分水嶺，適合分批布局。
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