• 高收益債的違約率在經濟衰退時可能飆升至5%以上，而投資級債券違約率長期低於0.5%，兩者信用風險差距懸殊。
• 透過ETF布局可有效分散單一債券風險，本文比較三檔代表性ETF：AGG（投資級綜合）、LQD（投資級公司債）、HYG（高收益債），並提供配置建議。
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一、投資級與高收益債：基本定義與殖利率光譜
債券市場中，信評是決定風險與報酬的核心指標。投資級債券（Investment Grade）指的是信評在BBB-（標準普爾）或Baa3（穆迪）以上的債券，這類債券發行公司財務穩健、違約風險極低，因此殖利率相對較低，目前美國投資級公司債的到期殖利率約在4%至5%之間。相對地，高收益債券（High Yield Bond，又稱垃圾債）的信評在BB+以下，發行公司財務槓桿較高或營運波動較大，市場要求更高的風險溢酬，殖利率通常在7%至10%之間，甚至在某些市場恐慌時期可達12%以上。
殖利率的差距直接反映了市場對違約風險的定價。以2024年為例，巴克萊美國投資級公司債指數的殖利率約4.5%，而巴克萊美國高收益債指數的殖利率約8.2%，兩者利差約370個基點（3.7%）。這3.7%的額外報酬，就是投資人承擔更高違約風險與價格波動的補償。但要注意，高收益債的價格波動性遠高於投資級債，其與股市的相關性也更高，因此在市場下跌時，高收益債往往會同步重挫，而投資級債則相對抗跌。
二、違約率歷史數據與風險比較
違約率是評估債券風險最直接的指標。根據穆迪（Moody’s）的長期統計，1983年至2023年間，投資級債券的12個月平均違約率僅0.08%，即使在金融海嘯2008年高峰也不到0.5%。這意味著持有投資級債券幾乎不會遇到發行人倒閉，本金安全度極高。反觀高收益債，長期平均違約率約2.5%至3%，但在經濟衰退期會急遽攀升。例如2008年全球金融危機時，高收益債違約率一度飆升至12.5%；2020年新冠疫情初期也達到6.2%。
更精確地說，高收益債的違約風險並非均勻分布。信評BB級（最接近投資級）的違約率長期約1%，而B級約3%，CCC級以下則高達10%以上。因此，投資高收益債ETF時，應留意其持倉的信評分布。例如iShares iBoxx $高收益公司債ETF（HYG）主要持有BB與B級債券，CCC級占比約10%，整體違約風險相對可控；而一些專注CCC級的ETF，如SPDR彭博巴克萊高收益債ETF（JNK），違約風險則更高。
此外，違約後的回收率也是關鍵。投資級債券若違約，平均回收率約40%至50%；高收益債違約後回收率約30%至40%。這表示即使發生違約，投資人仍可拿回部分本金，但損失依然可觀。
三、風險報酬綜合比較表
| 比較項目 | 投資級債券 | 高收益債券 |
|---|---|---|
| 信評範圍 | AAA ~ BBB- | BB+ ~ C |
| 目前殖利率範圍 | 4% ~ 5% | 7% ~ 10% |
| 長期平均違約率 | 0.08% | 2.5% ~ 3% |
| 經濟衰退期違約率 | < 0.5% | 5% ~ 12% |
| 價格波動性（年化） | 約5% ~ 7% | 約8% ~ 12% |
| 與股市相關性 | 低（約0.2~0.4） | 高（約0.6~0.8） |
| 適合投資人類型 | 保守型、退休族 | 積極型、追求高息 |
四、ETF選擇：三檔核心標的深度分析
對於一般投資人，透過ETF布局債券是最有效率的方式。以下比較三檔市場上最具代表性的ETF：
1. iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF（AGG）
AGG追蹤巴克萊美國綜合債券指數，涵蓋美國公債、投資級公司債、MBS等，其中公司債占比約25%。其加權平均信評為AA，到期殖利率約4.3%，費用率僅0.03%。AGG是債券配置的核心衛星，適合做為組合中的穩定器，波動性低，且提供每月配息。對於不想承擔信用風險的投資人，AGG是首選。
2. iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF（LQD）
LQD專注於美國投資級公司債，持倉以A與BBB級為主，平均信評A-，到期殖利率約4.8%，費用率0.14%。LQD的殖利率略高於AGG，但波動性也稍大，因為不含公債。適合想加碼公司債信用溢酬的投資人。需注意LQD的存續期間約8.5年，對利率敏感度較高，若聯準會升息，價格跌幅會比短天期債券大。
3. iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF（HYG）
HYG追蹤高收益公司債指數，持倉以BB級（約50%）與B級（約40%）為主，CCC級約10%。到期殖利率約8.0%，費用率0.49%。HYG提供高息收入，但價格波動與股市連動性高，2020年3月疫情期間曾單月下跌12%。適合做為衛星配置，占比不宜超過債券部位的20%。
此外，還有其他選擇如SPDR彭博巴克萊高收益債ETF（JNK），其CCC級占比更高（約15%），殖利率約8.5%，但風險也更大。投資人應根據自身風險承受度挑選。
五、結語：如何根據自身需求配置
投資級與高收益債券並非互斥，而是可以互補。對於穩健型投資人，建議以AGG或LQD為核心，配置70%~80%的債券資金，剩餘20%~30%可考慮HYG來提升整體殖利率。但需注意，高收益債的波動性較高，若投資組合中股票占比已高，則應減少高收益債配置，以免風險過度集中。
若您屬於退休族或短期資金需求者，應完全避開高收益債，專注於短天期投資級債券ETF，如iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF（SHY），以確保本金穩定。反之，若您年輕且能承受較大波動，可適度配置高收益債ETF來獲取超額報酬，但務必設定停利停損點，並在經濟衰退預期升溫時減碼。
最後，無論選擇哪種債券ETF，都應留意利率風險與存續期間。在聯準會降息循環中，長天期債券價格上漲幅度較大，但升息時則相反。建議投資人定期檢視持倉，並搭配全球分散配置，才能有效管理風險。
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