📊 成霖(9934) 投資分析摘要
- 成霖2024年營收約180億元，年增5.2%，主要靠北美DIY通路庫存回補拉貨。
- 連續5年配息穩，2024年現金股利1.20元，殖利率4.8%，配發率約65%。
- 2025年第一季毛利率回升到28.5%，原物料成本降了、產品組合也變好一些。
📑 目錄
一、成霖(9934) 公司簡介與配息紀錄
成霖(9934)是台灣做水五金最大的一家，主要做衛浴龍頭、廚房水龍頭跟零組件。北美有Gerber、Danze兩個自有品牌，也幫別人代工。2024年營收大概180億元，年增5.2%，靠的是北美DIY通路庫存回補跟新客戶訂單。我個人覺得，墨西哥廠產能利用率拉上來是關鍵，從2023年的75%升到85%。智慧衛浴這塊，他們推出感應式水龍頭新品，單價比傳統的高四成。2025年第一季毛利率28.5%，比去年同期多1.8個百分點，成本控制跟產品組合有在改善。
| 年度 | 現金股利 | 殖利率 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026年 | 1.30 元 | 5.20% | 預估盈餘配發，假設獲利成長10% |
| 2025年 | 1.20 元 | 4.80% | 2024年盈餘配發，配發率65% |
| 2024年 | 1.10 元 | 4.40% | 2023年盈餘配發，配發率62% |
| 2023年 | 1.00 元 | 4.00% | 2022年盈餘配發，配發率60% |
| 2022年 | 0.90 元 | 3.60% | 2021年盈餘配發，配發率58% |
二、成霖(9934) 未來展望與避坑指南
📈 成長動能
- 北美DIY通路庫存回補：Home Depot和Lowe’s庫存天數剩45天，低於歷史均值55天，這波回補帶動成霖出貨年增8%。
- 墨西哥廠擴產：產能利用率到85%，比去年多10個百分點，單位成本降5%，毛利率因此多貢獻1.2個百分點。
- 智慧衛浴滲透率上升：感應式水龍頭營收占比15%，年增30%，單價比傳統高40%，拉高整體均價3%。
- 新客戶：拿到美國連鎖旅館集團合約，預計2025年貢獻營收5億元，占總營收2.8%。
⚠️ 下行風險
- 北美房市如果繼續爛：聯準會不降息，新屋開工可能年減10%，成霖北美營收占六成，會直接受影響。
- 銅價又漲了：銅占成本三成，2024年銅價漲12%，如果持續漲，毛利率可能被吃掉1.5個百分點。
- 匯率風險：新台幣如果升值5%，匯兌損失大概1.2億元，影響EPS約0.3元。
三、成霖(9934) 主力成本分析
四、成霖(9934) 投資建議
- 目前本益比12-14倍，我覺得算合理偏低，會考慮分批進場，目標價看30元。
- 短線24元是2024年低點，有支撐。要是跌破，23元附近有淨值撐，可以逢低加碼。
- 中長線這檔我看法是，北美庫存回補跟智慧衛浴趨勢還在，我會抱著看到2025年第二季，觀察營收年增能不能過5%。
- 如果股價衝到28元，也就是2024年高點，我會先出一半，短線漲幅大概已經反應利多。
五、成霖(9934) 常見問題 FAQ
成霖的主要客戶有哪些？
主要客戶是北美DIY通路Home Depot、Lowe’s，還有一些國際品牌。北美營收占六成。
成霖的股利政策如何？
配發率維持58%-65%，2024年現金股利1.20元，殖利率約4.8%，算穩定配息股。
成霖的競爭優勢是什麼？
北美有自家品牌Gerber和Danze，市占率大概12%，墨西哥廠也有成本優勢。
2025年成霖的營運展望？
預估營收年增5%-8%，毛利率受惠原物料成本下降可達29%，EPS約2.0-2.2元。
投資成霖的主要風險？
北美房市不好、銅價漲壓縮毛利、新台幣升值造成匯兌損失。
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⚠️ 免責聲明：本分析僅供參考，不構成投資建議。投資人應獨立判斷，自負盈虧。
