合水先進(7857) 主力成本分析｜七階位階戰略與2026年投資展望

📑 目錄

一、合水先進(7857) 公司簡介與配息紀錄

合水先進(7857)這家公司2015年成立，總部在台中，主要做工業廢水處理、水資源回收跟再生水系統設計建置。他們的核心技術是薄膜生物反應器(MBR)跟逆滲透(RO)系統，專門服務半導體、電子跟石化業。2024年營收12.3億元，年增18.5%，稅後淨利1.8億元，EPS 1.74元。最近因為政府推再生水政策、半導體廠一直擴，2025年第一季營收3.5億元，年增22.4%，在手訂單還有8.6億元，能見度看到2026年。公司研發也沒停，2024年研發費用佔營收6.2%，還拿到3項水處理專利。

二、合水先進(7857) 未來展望與避坑指南

📈 成長動能

• 半導體擴廠就是他們的成長引擎，2025年台灣半導體資本支出預計1.2兆元，年增15%，合水先進已經拿到台積電中科廠廢水處理合約，金額2.3億元，貢獻2025年營收18.7%。
• 政府政策也在助攻，經濟部規劃2030年再生水使用量每天150萬噸，比2024年多50%，合水先進有在標桃園跟台中的再生水廠，預估2026年這塊營收可達4.5億元，年增30%。
• 毛利也在往上爬，2024年毛利率32.5%，比2023年的29.8%多了2.7個百分點，主要是高階MBR系統出貨比重提高到45%，2025年預估毛利率可以到34.2%。
• 海外市場也沒放過，2024年拿到越南跟印尼的廢水處理訂單，合計1.8億元，佔營收14.6%，2025年目標海外營收佔比拉到20%，年增25%。

⚠️ 下行風險

• 客戶太集中是個問題，前三大客戶（台積電、聯電、友達）就佔了2024年營收62%，萬一哪個客戶擴廠延遲或轉單，營收可能掉15-20%。
• 原物料價格如果繼續漲也會壓縮利潤，主要原料薄膜跟化學藥劑佔成本40%，2024年薄膜價格已經漲8%，要是2025年再漲5%，毛利率大概會被吃掉1.5個百分點。
• 政策補助萬一縮水也麻煩，政府專案佔2024年營收35%，要是再生水補助砍10%，營收可能少3.5%。

三、合水先進(7857) 主力成本分析

四、合水先進(7857) 投資建議

• 現在股價29元，本益比大概13.5倍，比同業平均16倍低，在七階位階圖裡落在「低估區」，我覺得可以分批進場，目標先看35元。
• 2025年預估EPS 2.15元，假如股價回檔到25元（本益比11.6倍），那就到「超跌區」了，我會加碼到持股比重15%。
• 短線動能有出來，2025年第一季營收年增22%，要是股價突破30元時量能跟著放大，成交破千張，可以短線操作一下。
• 長抱的話，我個人會設停利點40元（本益比18.6倍），停損點22元（本益比10.2倍），然後盯緊2026年再生水標案進度。

五、合水先進(7857) 常見問題 FAQ