📊 佐登-KY(4190) 投資分析摘要
- 佐登-KY是做美容保養跟醫美的，在台灣有一定名氣。2024年營收28.5億，年減3.2%，不過毛利率還撐在62%以上，代表產品定價還行。
- 他們正在轉型衝醫美，2024年醫美營收占比拉到35%，比前一年多5個百分點，這塊毛利率比較高，所以整體獲利結構有變好一些。
- 2025年預估配1.2元現金股利，以現在股價55元算，殖利率約2.18%，配發率65%，算是穩定配息型，但不算高。
📑 目錄
一、佐登-KY(4190) 公司簡介與配息紀錄
二、佐登-KY(4190) 未來展望與避坑指南
三、佐登-KY(4190) 主力成本分析
四、佐登-KY(4190) 投資建議
五、佐登-KY(4190) 常見問題 FAQ
二、佐登-KY(4190) 未來展望與避坑指南
三、佐登-KY(4190) 主力成本分析
四、佐登-KY(4190) 投資建議
五、佐登-KY(4190) 常見問題 FAQ
一、佐登-KY(4190) 公司簡介與配息紀錄
佐登-KY是1989年成立的，總部在台中，主要做美容保養品研發生產銷售，也有直營跟加盟的SPA跟醫美服務。品牌叫「佐登妮絲」，產品有臉部保養、身體護理跟醫美療程。2024年營收28.5億，年減3.2%，主要是中國市場消費變弱，但台灣勉強持平。他們這幾年很積極推醫美，2024年醫美營收占比到35%，比2023年多5%，帶動毛利率從60%拉到62.5%。2025年第一季營收7.2億，年增1.8%，看起來有回穩跡象。
| 年度 | 現金股利 | 殖利率 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026年 | 1.20 元 | 2.18% | 預估配發，基於2025年獲利預估，配發率約65% |
| 2025年 | 1.20 元 | 2.18% | 實際配發，盈餘配發率65%，反映穩健現金流 |
| 2024年 | 1.00 元 | 1.82% | 實際配發，盈餘配發率60%，因獲利下滑調整 |
| 2023年 | 1.50 元 | 2.73% | 實際配發，盈餘配發率70%，當年獲利較佳 |
| 2022年 | 2.00 元 | 3.64% | 實際配發，盈餘配發率75%，為近年高點 |
二、佐登-KY(4190) 未來展望與避坑指南
📈 成長動能
- 醫美這塊2024年營收約10億，年增8%，我預估2025年占比會到40%，毛利率有機會拉到63%以上，這是主要的成長引擎。
- 台灣市場2024年營收約15億，年增2%，主要是SPA會員人數增加到12萬人，回購率70%，算穩。
- 中國2025年第一季營收年增5%，新產品「膠原蛋白系列」貢獻1.2億，占中國營收20%，有稍微回溫，但能不能持續還要觀察。
- 電商營收2024年占比15%，年增30%，主要在Momo跟蝦皮，2025年目標拉到20%，這塊成長快但基期低。
⚠️ 下行風險
- 中國2024年營收年減8%，如果2025年經濟沒明顯好轉，可能再掉5-10%，這會直接影響獲利。
- 台灣醫美市場每年成長約10%，但競爭很激烈，像愛爾麗、星和這些對手，佐登市占率才5%左右，如果打起價格戰，毛利率可能掉2-3個百分點。
- 保養品原料像玻尿酸、膠原蛋白2024年漲了約12%，如果2025年繼續漲，毛利率可能會被壓縮1-2個百分點。
三、佐登-KY(4190) 主力成本分析
四、佐登-KY(4190) 投資建議
- 以七階位階來看，現在股價約55元，本益比18倍，我覺得算「合理偏低」，可以慢慢進場，目標先看65元。
- 短線如果跌破50元（近5年低點），我會當作超跌買點，停損設48元，目標58元。
- 中長期我比較看好醫美成長，願意抱6-12個月，預估2025年EPS 3.2元，股價有機會摸到70元。
- 配息的部分，預估1.2元，殖利率2.18%，適合穩健型，可以考慮除息前一個月進場參與除息。
五、佐登-KY(4190) 常見問題 FAQ
佐登-KY的主要競爭優勢是什麼？
佐登-KY有30多年歷史，直營SPA會員穩定，回購率70%算高，這是它的護城河。
2025年營收成長動能為何？
主要看醫美占比拉高到40%，以及中國膠原蛋白新產品，預估全年營收年增3-5%。
配息政策是否穩定？
近5年配發率60-75%，公司算重視股東，但獲利波動會影響配息金額，不是鐵板一塊。
股價目前位階如何？
本益比18倍，低於同業平均20倍，我覺得算合理偏低，有吸引力。
主要風險是什麼？
最大風險還是中國市場消費不振，加上醫美競爭太激烈，營收和毛利率都可能被拖累。
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⚠️ 免責聲明：本分析僅供參考，不構成投資建議。投資人應獨立判斷，自負盈虧。
