📊 聯鈞(3450) 投資分析摘要
- 聯鈞這檔最近大家都在講，光通訊和半導體封測相關，去年營收58.3億，年增18.7%，主要靠AI資料中心的需求拉起來。
- 我個人看法，2025年EPS估6.2元，本益比大概22倍，股價現在不算便宜，位階已經在中高檔了。
- 配息倒是穩，連續五年都發，去年現金股利3.5元，殖利率2.6%，盈餘配發率大約65%，還算對股東不錯。
📑 目錄
一、聯鈞(3450) 公司簡介與配息紀錄
聯鈞光電這家公司1996年成立，主要做光通訊主動元件、光模組封裝，還有一些半導體測試和車用電子封裝。產品線包括25G、100G、400G到800G的光模組，也跨到CPO先進封裝。去年營收58.3億，比前年多18.7%，主要是AI資料中心拼命在買高速傳輸的東西，加上5G基地台一直蓋。最近比較有趣的是，800G光模組去年第四季已經開始小量出貨，而且跟某國際大廠在搞1.6T的光模組，這比較有看頭。我自己估今年營收有機會摸到70億，年增大概20%。公司研發也肯砸錢，去年研發費用佔營收8.5%，不這樣做技術會跟不上別人。
| 年度 | 現金股利 | 殖利率 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026年 | 4.00 元 | 2.80% | 預估盈餘配發率65%，基於2025年EPS 6.2元 |
| 2025年 | 3.80 元 | 2.70% | 預估盈餘配發率65%，基於2024年EPS 5.8元 |
| 2024年 | 3.50 元 | 2.60% | 實際盈餘配發率65%，現金股利3.5元 |
| 2023年 | 3.00 元 | 2.40% | 實際盈餘配發率68%，現金股利3.0元 |
| 2022年 | 2.80 元 | 2.20% | 實際盈餘配發率70%，現金股利2.8元 |
二、聯鈞(3450) 未來展望與避坑指南
📈 成長動能
- AI資料中心真的很吃高速傳輸，800G光模組去年第四季量產，我估計今年出貨量能翻1.5倍，貢獻營收大概15億，佔總營收21%。這塊算是最主要的成長引擎。
- CPO封裝技術算是在台廠裡跑比較前面的，今年這塊營收估8億，比去年多一倍，而且毛利率比公司平均高出5個百分點，算是高附加價值的產品。
- 車用雷射雷達封裝也在放量，去年營收6.5億，年增35%，今年估9.1億，再成長40%，主要是供給歐美Tier 1車廠。
- 5G基地台升級這塊還是穩穩的，25G/100G光模組出貨量今年估能再增25%，貢獻營收12億左右。
⚠️ 下行風險
- 客戶集中度是真的高，前三大客戶佔營收55%，去年第四季單一客戶占比已經到25%。這如果不小心掉單，營運直接重傷。
- 匯率也是個問題，公司營收七成是美元計價，去年新台幣升值5%就吃掉1.2億獲利，EPS影響0.8元，這種事以後還會再發生。
- 光通訊產業競爭太激烈了，去年毛利率28.5%，比前年掉了1.2個百分點，我估今年毛利率可能再掉到27.5%，價格戰一直在打。
三、聯鈞(3450) 主力成本分析
四、聯鈞(3450) 投資建議
- 目前股價大概140元，本益比22倍，位階大概在第5階（中高檔）。我的想法是，等回檔到120元以下（第4階）再慢慢撿，才比較有安全邊際。
- 短線可以這樣玩：如果股價攻到150元（第6階）就出一點，回測130元（第4階）撐住沒破，再補回來，區間操作就好。
- 中長期我覺得可以抱著看，800G/1.6T光模組和CPO趨勢沒那麼快結束，3-6個月目標看170元（第7階），但停損要設在110元（第3階），破了就認賠。
- 如果想要領股息，2025年估現金股利3.8元，殖利率2.7%，不算特別高，但還行。可以考慮除息前一個月進場賭填息。
五、聯鈞(3450) 常見問題 FAQ
聯鈞的主要競爭優勢是什麼？
800G光模組和CPO封裝技術在台廠裡算領先，而且跟國際大廠合作開發1.6T產品，客戶一旦用了就不太會換，黏著度很高。
2025年聯鈞的營收成長動能為何？
主要是AI資料中心讓800G光模組量產、車用雷射雷達封裝放量，還有5G基地台升級，我估今年營收年增20%左右。
聯鈞的股利政策穩定嗎？
過去五年盈餘配發率都維持在65%-70%，現金股利每年緩步成長，去年發3.5元，殖利率2.6%，還算穩。
投資聯鈞的主要風險是什麼？
最大風險是客戶太集中（前三大佔55%），再來是匯率（美元營收佔70%），還有光通訊產業競爭激烈，毛利率可能會一直被壓縮。
聯鈞目前的股價位階如何？
本益比22倍，位階在中高檔（第5階），坦白說不算便宜。建議等回檔到120元以下再看看，不然追高風險不小。
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⚠️ 免責聲明：本分析僅供參考，不構成投資建議。投資人應獨立判斷，自負盈虧。
