📊 鈺齊-KY(9802) 投資分析摘要
- 鈺齊-KY(9802)是戶外功能鞋的代工廠，2024年客戶庫存調整，營收年減約15%，但2025年Q1訂單有回來，營收年增約8%。
- 公司連續5年穩定配息，2024年現金股利4.50元，殖利率約4.2%，對喜歡領股息的投資人來說，這檔算是有點吸引力。
- 2025年品牌客戶開始補庫存，加上新產能開出來，法人估EPS有機會回到8.5元以上，成長動能算明確。
📑 目錄
一、鈺齊-KY(9802) 公司簡介與配息紀錄
二、鈺齊-KY(9802) 未來展望與避坑指南
三、鈺齊-KY(9802) 主力成本分析
四、鈺齊-KY(9802) 投資建議
五、鈺齊-KY(9802) 常見問題 FAQ
二、鈺齊-KY(9802) 未來展望與避坑指南
三、鈺齊-KY(9802) 主力成本分析
四、鈺齊-KY(9802) 投資建議
五、鈺齊-KY(9802) 常見問題 FAQ
一、鈺齊-KY(9802) 公司簡介與配息紀錄
鈺齊-KY(9802)這檔就是專門幫人家代工戶外功能鞋的，主要客戶是The North Face、Merrell、Columbia這些品牌，做的就是登山、健行、滑雪那種高單價的鞋。2024年因為全球運動品牌庫存調整，全年營收大概180億新台幣，年減15%，稅後淨利約12億，EPS大約6.5元。到了2025年Q1，營收已經看到復甦，年增8%來到48億，原因是品牌客戶庫存水位降到健康水準，開始回來拉貨了。公司還在越南跟印尼擴產，預計2025年總產能可以增加10%，這對搶戶外鞋市場復甦的生意是有幫助的。
| 年度 | 現金股利 | 殖利率 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026年 | 5.00 元 | 4.50% | 預估盈餘配發率約60%，基於2025年EPS預估8.5元 |
| 2025年 | 4.80 元 | 4.30% | 預估盈餘配發率約65%，反映獲利回升 |
| 2024年 | 4.50 元 | 4.20% | 實際配息，盈餘配發率約70% |
| 2023年 | 5.50 元 | 5.00% | 實際配息，盈餘配發率約65% |
| 2022年 | 6.00 元 | 5.50% | 實際配息，盈餘配發率約60% |
二、鈺齊-KY(9802) 未來展望與避坑指南
📈 成長動能
- 品牌客戶庫存回補：2025年Q1戶外品牌庫存週轉天數降到90天（2024年同期是120天），所以訂單年增8%，我估全年出貨量可以成長12%。
- 新產能擴充：越南廠2025年Q2會新增2條產線，印尼廠2025年Q3投產，總產能提升10%，大概可以貢獻營收約18億。
- 產品組合優化：高單價的防水鞋款營收占比，從2024年的35%提升到2025年的40%，平均單價(ASP)年增5%。
- 匯率有利因素：新台幣兌美元貶值約3%，2025年Q1匯兌收益約1.2億，這對毛利率維持在22%以上有幫助。
⚠️ 下行風險
- 客戶集中風險：前三大客戶（The North Face、Merrell、Columbia）就佔了營收65%，如果其中一個客戶訂單縮減，營收直接就會受影響。
- 產能擴張不及預期：印尼廠2025年Q3才要投產，如果當地勞工或供應鏈出問題導致延遲，2025年的營收目標（年增10%）就可能達不到。
- 原物料價格波動：鞋用的EVA、橡膠這些原料，2025年Q1已經年增5%，如果繼續漲，毛利率一定會被壓縮。我算過，原料每漲1%，毛利率大概會少0.3個百分點。
三、鈺齊-KY(9802) 主力成本分析
四、鈺齊-KY(9802) 投資建議
- 七階位階理論：目前股價大概110元，本益比約17倍（用2025年預估EPS 8.5元來算），這是『合理偏低位階』，我覺得可以分批布局。
- 短線操作：如果股價回測季線（大約105元），可以考慮加碼，目標價看125元（本益比15倍），停損我會設在100元（跌破年線就砍）。
- 中長期持有：戶外運動趨勢跟產能擴充，我認為2025-2026年EPS年複合成長率有15%，可以抱到2026年，目標價140元。
- 配息策略：2024年現金殖利率4.2%，比定存好，適合存股族在除息前（大約7月）布局，賭一下填息行情。
五、鈺齊-KY(9802) 常見問題 FAQ
鈺齊-KY的主要客戶有哪些？
主要是The North Face、Merrell、Columbia這些戶外品牌，前三大客戶就佔了營收65%。
2025年營收成長動能是什麼？
就是品牌客戶回來補庫存，加上越南跟印尼的新產能開出來，我估全年營收年增10%。
公司配息穩定嗎？
連續5年都有配，2024年現金股利4.5元，殖利率4.2%，配發率大概70%，算穩定。
目前股價位階如何？
本益比約17倍，在合理偏低的位置，要中長期布局我覺得可以考慮。
主要風險是什麼？
客戶太集中（前三大佔65%），還有原物料價格如果一直漲，毛利率會被吃掉的問題。
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⚠️ 免責聲明：本分析僅供參考，不構成投資建議。投資人應獨立判斷，自負盈虧。
