📊 明安(8938) 投資分析摘要
- 明安(8938) 是高爾夫球頭代工市占率第二的廠商，2023年營收142.3億元，年減12.5%，因為客戶庫存太高在調整。
- 2024年前8月營收年增8.2%，客戶庫存消化得差不多了，訂單動能慢慢回來。
- 這檔已經連續配息超過20年，2023年現金股利4.5元，殖利率約4.8%，當定存股還可以，但別只看這個數字。
📑 目錄
一、明安(8938) 公司簡介與配息紀錄
明安（8938）1987年成立，主要做高爾夫球頭代工，全球市占率大概15%，排第二。2023年營收142.3億元，年減12.5%，就是客戶庫存太多。2024年前8月營收98.6億元，年增8.2%，毛利率也回到22.5%。他們越南廠還在擴，預計2025年越南產能佔比拉到40%，這樣可以避開中國出口美國的關稅，成本會更有競爭力。
| 年度 | 現金股利 | 殖利率 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2023年 | 4.50 元 | 4.80% | 盈餘配發率約65%，現金股利穩定 |
| 2022年 | 6.00 元 | 5.20% | 獲利高峰，配發率70% |
| 2021年 | 5.50 元 | 4.90% | 疫情帶動高爾夫需求，配息創高 |
| 2020年 | 3.80 元 | 4.50% | 營運穩健，配息率維持60%以上 |
| 2019年 | 3.50 元 | 4.30% | 景氣循環低點，仍維持配息 |
二、明安(8938) 未來展望與避坑指南
📈 成長動能
- 全球高爾夫球具市場今年預估年增6.2%，明安前8月營收年增8.2%，比平均好，市占率有在慢慢吃下來。
- 越南廠二期工程預計2024年底完工，2025年產能再提升30%。越南出口美國關稅0%，中國要25%，這塊能幫毛利率多2-3個百分點。
- 碳纖維產品打進電動車電池殼供應鏈，2024上半年複材營收年增15%，佔比拉到28%，貢獻了約28億營收。
- 前三大客戶佔比從2021年的75%降到2023年的65%，多了兩家日系客戶，訂單比較分散，議價空間也大一點。
⚠️ 下行風險
- 打球的人數成長放緩到2.1%（2023年），如果經濟衰退大家縮手不打球，明安2025年營收可能掉5-10%。
- 七成營收收美元，台幣每升值1%，營業利益率就掉0.3個百分點。2024年Q2已經匯損0.8億元，這點要盯著。
- 碳纖維原料2024年Q3年漲12%，要是繼續漲，複材部門毛利率（目前約18%）會很吃力，影響整體獲利。
三、明安(8938) 主力成本分析
四、明安(8938) 投資建議
- 現在本益比約12倍，比五年平均15倍低，位階算合理偏低。我個人覺得可以分批進場，不用一次買滿。
- 短線的話，如果股價跌破90元（近3年低點），算超跌了，可以考慮撿一點，目標價先看110元（2024年預估EPS 8.5元*13倍）。
- 中長期我比較看好越南產能和複材這塊，願意抱到2025年的話目標價130元（2025年預估EPS 10元*13倍）。
- 當存股也行，2023年殖利率4.8%比定存好，但要注意存貨周轉天數120天偏高，庫存去化速度要盯一下。
五、明安(8938) 常見問題 FAQ
明安的主要競爭對手有哪些？
主要對手是復盛應用(6670)和大田(8924)，明安在球頭代工市占率約15%，排第二。
明安的股利政策如何？
公司配息率長期維持60-70%，2023年配4.5元，已經連續20多年配息了。
明安2024年營運展望？
今年營收估年增8-12%，毛利率回到23-24%，EPS約8-9元，比去年好。
越南廠對明安的影響？
越南廠明年產能佔比到40%，避開關稅，毛利率能多2-3個百分點。
明安股價的合理本益比？
歷史本益比大概10-18倍，現在12倍，比五年平均15倍低，我覺得不算貴。
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⚠️ 免責聲明：本分析僅供參考，不構成投資建議。投資人應獨立判斷，自負盈虧。
